几个月前就读完了The Most Important Thing，但是读书笔记写了一半就搁置到现在。这本书是霍华德·马克斯关于价值投资的一本书，霍华德是橡树资本的联合创始人，实现了二十五年多年均20%+的投资回报率，这是一个非常惊人的业绩，关键在于稳定，这也是我在股市瞎折腾这么多年后希望能够学到的一种投资思路和方法，就是实现长期稳定的回报，但愿自己有一天能够做到吧。

第一章是二阶思维，联想到查理·芒格提到的逆向思维，任何事情的第一步都是思维的进步。一阶思维是简单和表面的，任何人都能做到但无法深入本质，而二阶思维是深入的复杂的，只有少数人掌握，所谓真理掌握在少数人手里。

第二章理解有效市场理论和其局限性。有效市场假设假定市场完全有效，价格是所有信息的反应。对此应该认识到长期来看，价值是价格的基础，但在实际中价格和价值因为大众的非理性和理解能力往往有很大的偏差，总是在过于乐观和过于悲观游走，从而为能够进行二阶思考的价值投资者提供了大量的机会。

第三和第四章讨论价值以及价格，价值投资的根本是在价格和价值背离的时候去寻找机会，那么估计资产的内在价值和现在的价格，在低估的时候买入，高估的时候卖出，是价值投资实践的基本法则。

第五六七章理解风险，识别风险和控制风险。这三章作者花费了大量的篇幅，可见风险是价值投资中的重要的一环。投资中风险无可避免，高风险和高回报并不是总是相关的，高风险意味着回报的可能区间非常大，风险是对未来的估计，并不能通过事后发生的一种情况来判定，大多数时间资本市场按照规律运行，但偶尔会有极端情况发生，人们基于过去的经验往往并不能估计到最坏的情况。识别风险本身并不是在于资产本身的质量，而是资产和相对的买入价格，而长期看来不在于牛市回报最大，而是熊市能够控制损失，黑天鹅总是不定期发生，控制风险才是长期稳定回报的关键。

第八第九章讨论了经济周期和情绪摇摆，世界绝大部分事物都不会单方向运行，这既是事物本身的规律，同时对市场而言也是人群本身的非理性和不确定性所致，物极必反，太阳之下无新事。周期是能够带来大收益和大损失的机会，同时周期也通常会过度纠正，这就带了区间的摇摆，包括投资者的乐观悲观情绪，包括资产的定价，这样能够有以便宜价格买入的机会。

第十和十一章讨论了战胜负面心理影响以及不从众的重要性，心理学中的贪婪和恐惧，从众心理，对不确定性的恐惧等等都会造成投资者一直重复的错误并造成市场的极端估值，能够在估值很低大部分人都绝望的时候买入，在估值很高大部份人都乐观的时候卖出是很难的，是需要极大勇气的，却是大收益的来源。

第十二和十三章讨论了寻找折价和耐心等待的重要性，理解了市场周期律和投资者的心理，那么市场总会给出很好的低价买入的机会，但前提是耐心地等待，理性的判断和果断的行动，机会没来的时候等待，机会来的时候要抓住，而大的机会总是少的，人生何尝不是如此呢？

第十四知道自己不知道的重要性，未来不可预测不可怕，但以为自己知道是导致无数失败的原因，而人常有过度自信的趋势，倒是想起来论语中的毋意毋必毋固毋我，看来的确是大道归一。第十五章是判断周期所在阶段的重要性，时机难测，得可以判断我们所在周期的大阶段并在意识到阶段转换的时候去指导自己的行动。

第十六章是接受运气的重要性，世界本来就充满了不确定性，我们能控制的只有一部分，而运气却往往非常重要，所以对于未知需要一直保持敬畏心，接受我们不能控制的一部分。第十七章是防御性投资的重要性，激进可能能够带来短期的巨大收益，但长期一定会被市场打回原形，所以要对市场保持敬畏之心，所谓欲求胜先不败，投资之前先担心损失担心自己不知道担心运气不在自己这一边，做好充分准备。

第十八和十九章讨论了避免犯大错的重要性，保住本金的安全性，而战胜市场需要的获得额外的价值，在市场成长时候获得更大的收益，在市场下跌时候能够有更小的损失。

第二十章是总结，投资起于思维的深度，理解市场周期性和人群非理性带来的机会，懂得价格和价值的关系，敬畏市场的风险，保持耐心的等待，在低的价格果断买入，接受运气防御投资，才能走的长久。